2021年上半年利润已超客岁整年，但尚未治理大旨零部件和把握系统等“卡脖子”标题。

　　8月20日，一则对待国资委党委下阶段将沉点布局产业母机、高端芯片、新资料、新能源汽车等产业链的新闻，拉开了一轮新的游资“狂欢”序幕。

　　而后，便有不少个股借力“财富母机”概思，股价乘风而起。风云君在一文中，对多家热门上市公司举办了大意地盘点。

　　然则，这一波概念海潮之下，全班人是砂砾，我们才是真金？已在百乐门代客泊车多年的风浪君发现，这么多年拣烟的功力不能白费，是功夫该撸起袖子隆重推出一个“产业母机”系列专题了。（注：下载“市值风云”APP，剥削财产母机系列之“科德数控”、“亚威股份”，可得到相干专题独处研报）

　　尽量公司名字中含有“海天”二字，但海天精工与“酱茅”海天味业(603288.SH)没啥干系。确切地说，海天精工是海天大众（现已更名为“海天股份”）的五大维持财富之一，对应的是数控机床业务板块。

　　创筑于1966年的海天大伙，前身是镇海县江南公民公社农机具修配厂。目前，海天大众已成为一家专一于机床、迟钝修设的跨国全体，旗下有两家上市公司——海天国际（和海天精工。

　　2020年，海天大众的总产值跨过150亿元，产品和客户遍布举世130+个国家和区域，财产征求（轨范注）塑机、数控机床、驱动和金属（压铸）成型四大板块。

　　海天精工与海天国际之间业务相对独立，但也相连着势必比例的联系生意。2016年~2021年6月，海天精工对海天国际及其子公司的整机及配件干系销售额占营业收入的比浸，从7.65%逐渐失望至3.63%。

　　老厂长张静章和大儿子张剑鸣，以及两位修配厂元老张静来、钱耀恩四人，一贯都是海天精工和海天国际的本色驾驭人，甩手2021年6月末统共掌管海天精工75.87%股份。

　　同期，海天精工的前十大股东中，除广发同化基金外都是其本质限定人、公司高管和持股员工。

　　全部人国是物业母机（或机床）的第一大分娩国和打发国，但在高端物业母机周围与国外（特别是德、美、日）大厂的差距仍较大。2018年，他们国高档数控机床国产化率仅为6%局限。

　　2019年，举世数控机床TOP10企业名单中，国内无一企业上榜。而同年，居于国内数控机床行业榜首的创世纪（300083.SZ，原劲胜智能），营收鸿沟仅为54.39亿元，不及环球第10的埃玛克公司（Emag）。

　　纵然国内数控机床行业CR5的市集份额，从57.6%（2019）进一步提高到64.7%（2020），但就净利润情形而言，排在第一和第二的创世纪与秦川机床(000837.SZ)的残余程度都难言良好，秦川机床更是在今年5月才适才摘帽。

　　现在，海天精工在国内数控机床行业市占率排名第三，位于国内数控机床修设厂商的第一梯队（交易收入＞15亿元）。

　　公司的严重产品，征求通用数控龙门加工中央、数控卧式加工核心、数控卧式车床、数控立式加工中央、数控立式车床及行业定制数控机床等，可行使于汽车、电子动静工夫、电力创设、铁途机车、航空航天、火油化工、国防等多个局限。

　　2020年，三类要紧产品数控立式加工核心、数控龙门加工焦点和数控卧式加工核心分离成就了海天精工23.9%、57.7%和11.4%的主营业务收入。

　　与海天精工比较，创世纪和秦川机床的产品组织略有分歧：创世纪、秦川机床除临蓐高端数控机床外，还同时分娩多种单价偏低的通用数控/拙笨机床（如高速钻铣攻牙加工主题、齿轮倒角机等），且后者的销量占比拟高。

　　比方，2020年，创世纪出货的20,364台数控机床中，75%均为加工破费电子产品的高速钻铣攻牙加工核心，立式加工数控机床（V系列）仅为4,040台，占总销量的19.8%。

　　凭据一概口径统计，2020年，海天精工数控机床产量约为创世纪的54.2%。

　　这些中低端（数控）机床产品，拉低了创世纪、秦川机床高端成立兴办生意的产品均价。

　　从产品分类来看，海天精工数控龙门加工主题和数控卧式加工中心的均衡售价，基础毗连在130万元/台以上。

　　2020年，海天精工数控龙门加工主旨、数控立式加工大旨的均衡售价下调幅度较大，导致机床具体单价颓唐。

　　海天精工的营收增疾与下流景风仪高度干系，周期性较强。2012年至今，其事迹简略于2017年前后分为两个阶段：

　　1、2017年以前，营收边界多在10亿元高低彷徨； 2、通过过2018年和2019年的下流需要压缩后，2018年起针对汽车零部件、航天航空、模具等细分平凡市集开发新产品或举办产品升级，切中了厥后2020年新能源汽车、3C（消耗）电子行业卖出火热的行情； 3、随着上一轮物业机床的存量退换周期继续到来，2020年~2021年6月营业收入迎来高速延长。

　　此中，2014年、2017年和2020年，PMI指数处于上行期，海天精工买卖收入同比增幅均在两位数以上。

　　2020年下半年以来，国内机床行业映现连绵的复兴性增加。中原机床东西家当协会数据显现，2021年上半年，协会重点干系企业营业收入同比伸长45.7%，较2019年同期增长25%。

　　而2021年上半年，海天精工的交易收入较客岁同期告竣87.7%拉长，相较于2019年上半年总体功绩增幅达到145.2%，增快高于同行业的协会重心合联企业。

　　如今，海天精工在宁波大港、宁波堰山和大连都拥有临蓐基地。同时，海天精工也在作战海外商场，相联创建印度、越南和墨西哥生意子公司，至今得到了少少效果。

　　2016年，海天精工的国外销售收入只要3,152.6万元。但到了2020年，其外洋售卖收入伸长至1.37亿元。2018年~2020年，国外收入的年增幅已衔接三年维系在45%及以上。

　　海天精工在数控机床的高速电主轴、复合多轴转台等局限枢纽零部件上，联贯研发，进步自主化水平。

　　但方今，海天精工每年仍要消磨约1亿元以上对外采购机床的数控体系，主旨编制的对外依附水平较高。

　　2017年~2020年，海天精工表露的前五大供给商采购处境中，每年龄控体例的采购金额占当年采购总额的比重都在10%以上。

　　2020年，海天精工向前五大供应商采购铸件、主轴、刀库、导轨等焦点零部件全部2.61亿元，占同期采购总额的22.32%。

　　（注：受限于吐露口径，2016年~2019年创世纪的统计口径为高端智能设备）

　　创世纪在主轴和刀库上已别离赢得15项、24项专利，并诀别收工50%和90%的自立化率。同时，创世纪在数控体系的二次创设上也已获得必定结果，没关系进一步进步产品的附加值。

　　即使比照比赛对手，海天精工的主营业务毛利率揭示有所缺乏，但令风波君感想无意的是，2019年~2021年上半年，海天精工的归母净利率大幅降低。

　　吾股大数据展示，海天精工2021年上半年的净利润，高出了63.6%的A股上市公司，扣非后净利润逾越65.4%的上市公司。

　　细看之下不难露出，其起因首要在于，海天精工的综闭毛利率出现复兴性增加，且收入畛域的扩大进一步摊薄了四大费用率。

　　2018年起，海天精工就没有任何有息负债，且在手现金局限逐步降低。松手2021年6月末，海天精工手握9.63亿元现金，占到总产业的28%。

　　此中，2016年~2020年，海天精工受限现金占在手现金的比率也从44.38%下降至0.48%，现金质地有所提升。

　　集合现金流量表来看，海天精工比来几年现金流比拟充盈的原由之一，是继2016年大连基地跳班年产350台数控机床项目后，成本支拨较低，没有再举行过大局限的扩产和确立跳级。

　　过去5年（2016年~2020年）间，海天精工数控机床的实际产量按次为1,279台、1,678台、1,585台、1,266台和2,757台，机床产量上下浮动超越1倍。

　　今朝，海天精工的严重机床产品产销率约为90%，尚未浮现出明显的产能紧缺和扩产需求。至于何时能触及产能天花板，或须要提进取行鸿沟扩产组织和加入，海天精工又将以什么样式安排资本将是另一个问题。

　　海天精工的总财富在短短一年半中，从21.95亿元（2019.12）飞快延长至34.39亿元（2021.6），最大的转移项目分袂为现金、应收账款和存货。

　　随着2020年下半年鄙俚需求添补，产品走俏，2020年及2021年上半年，海天精工的应收账款周转、存货周转和现金循环功用普及。

　　由于作战产品保存安装调试和验收周期，预收账款在必定程度上能反响出在手订单和已发出装配但尚未验收的产品状况。遵照惯例安调周期3个月谋略，海天精工预收账款大凡会在改日1年之内形成出售收入。

　　团结前文的现金流量表动静，2021年上半年，海天精工将大量筹办现金用于备货，导致2021年6月末原资料、在产品、半成品和存货总额，较期初的涨幅判袂为62.2%、21.7%、108%和26.2%。

　　而2020年6月末，海天精工预收账款（即：契约负债）为7.41亿元，较期初增加17.9%。

　　必要异常指出的是，海天精工在贩卖扶植时，准许中小客户采取买方信贷结算的办法支付货款。

　　买方信贷样子指的是，海天精工为客户供应包管，互助银行向客户分散不逾越授信额度的专项贷款实行货款结算。授信额度或者为客户采购反映开发价值的70%或80%。客户一旦无法奉还贷款，合营银行可条款海天精工实践连带担保负担。

　　本质上，这就是海天精工用本身的信用赞助客户博得银行贷款，以刺激或驱策创筑出卖，也算是机灵应用公司名誉的一种事势。

　　这种付款形状在财产母机行业内相比常见。然则，当客户取得的贷款属于突出客户通例物业水准的大额贷款，海天精工承袭的风险会相比高。

　　2016年~2020年时间，海天精工因提供买方信贷生意受限的现金，与该限定受限资本占在手现金的比率，都有清楚悲观。

　　这解释，海天精工对这种运用公司声望调动为卖出收入地势的依附程度在减小，并故意识地颓废客户爽约危害。

　　产业母机概想的爆红，让海天精工的股价，在仅2021年8月一个月内，从最低19.2元/股飞涨至最高34.74元/股，并以34.24元/股收盘（8.30），月内股价涨幅最大可达81%。

　　中止2021年8月30日，海天精工市值为178.7亿元，PE（TTM）逾70倍。

　　2018年1月至今，海天精工的高管们原委减持闭计套现了1.32亿元，实控人目前的减持和质押梦思并不生硬，改日有待考核。

　　股东回报方面，上市此后，海天精工累计分红2.3亿元，累计股利支拨率为47.5%。其中，2016年~2019年海天精工每年根本拿出三成净利润用于分红，2020年这一比例提高至90%。

　　但也需要指出，以实控人一共超75%的控股比例计算，这些分红也大限定都进了所有人的口袋。

　　这与其今朝业绩随俗气需要扩大高疾伸长、本钱支拨较低、无债有钱、市占率行业第三，但尚未经管主旨零部件、担任体例自主分娩等“卡脖子”标题、机床毛利率较低的现状相对比较配合。

　　总的来说，海天精工算是一家认真做实业的公司。风云君抱负，海天精工改日可以一连遵守主业，取长补短，完工突破。天博App