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　　发行5000万股,发行价24.00元,发行市盈率25.72倍(摊薄);主承销商:齐鲁证券有限公司

　　公司是国内轮胎模具坐蓐行业的龙头企业之一。合键从事汽车子午线轮胎模具、轮胎缔造设置的临盆、发售及合联技能装备。公司主导产品子午线轮胎模具以电火花加工工艺为核心技能，选取锻钢、锻铝、铸钢材质举办混合花纹加工，产品保护乘用胎模具、载浸胎模具、工程胎模具、巨型胎模具等。公司据有多项轮胎模加工专用数控配置和轮胎模具产品以及其所有人相干身手的常识产权，个中获授权专利28项(发现专利3项，实用新型专利23项，外貌打算专利2项)，获受理的实用新型专利7项。中金在线新股频道。公司是华夏橡胶财产协会机头模具分会的理事长单位和华夏模具产业协会理事单位，公司及坐蓐的“ 宏放”牌系列产品是中国橡胶产业协会机头模具分会的理事长单位和中国模具资产协会理事单位，先后被认定为“山东省高新技术企业”、“山东省科技型中小企业”、“山东省优秀民营科技企业”、“华夏子午线轮胎模具主旨骨干企业”、“山东省机器家当速速滋长型企业”，2007年8月，公司行动紧要插手单位起草的《轮胎外胎模具》行业圭臬上报国家标准化打点委员会挂号，2009年7月1日，该行业圭臬(HG/T3227.1-2009和HG/T 3227.2-2009)正式推广。

　　公司为国内汽车子午轮胎模具行业龙头。公司2010年模具产能4500套,交易收入6亿元,国内市集占据率约27%,国际阛阓占领率约5%,为国内范围最大、品种最全的子午轮胎模具创制企业。

　　公司筹谋始末三到五年时间,将国内市场占领率提拔至35%驾御,外洋市集占据率晋升至15%掌握,滋长空间广博。

　　所有人国子午轮胎模具行业完全成长空间。(1)国际轮胎产能向以中原为重心的发达中原家转嫁,国内轮胎产能有望抵达环球的40%(当前约为26%);(2)而今我们国千人汽车保有量约为举世匀称水平的50%,举世匀称每千人据有汽车128辆,而全班人国仅有62辆,谁国汽车消费仍具很大潜力。(3)我们国轮胎子午化率仍有提升空间。2009年谁们国轮胎子午化率为76.3%,与一共子午化仍有隔断。

　　电火花加工本事举世赶上。公司出身轮胎模具专用加工修造,有着长期经验技艺积累流程,其具有自决常识产权的电火花加工技艺举世领先。

　　募投项目将增补产能、配套技能及研发力量。公司这回共募投4个项目,包括精巧子午线亿元)、高等精良铸锻主题项目(2.17亿元)、巨型子午线亿元)以及轮胎募集工程考虑兴办要旨项目(0.4亿元)四个人,投资总金额7.18亿元。募集项目统统达产后,公司将新增年生意收入7.23亿元,新增年利润总额2.48亿元,公司的残存智力将会大幅先进。

　　糟粕展望与估值:大家瞻望2011-2013年公司达成的归属母公司净利润将区别为2.39亿元、3.1亿元和4.03亿元,摊薄后竣事的EPS离去为1.20元、1.55元和2.01元。凭据可比公司巨轮股份估值预期,以及本公司的龙头荣誉及发展趋势,他们感到可授予公司2011年20-25倍PE,由此对应的关理价值区间为24-30元。

　　危机指引:行业竞争加剧的危害;国外市场诱导不畅的危机;募集投资项目修筑达产进度低于预期的危急。

　　所有人们臆想他日3年公司EPS为(发行后周密摊薄)1.16元、1.45元和1.79元。公司改日3年的复合增疾抵达了24%。在遴选估值参照的时间,我们感到模具企业动作成立工业的大旨办法,既同于平淡的成立业,又要高于平常的创作业,所以全部人仅抉择了少少市集的模具上市公司来做估值参考,在汽车行业内,此刻有巨轮股份和天汽模两家模具上市公司。巨轮股份2011年EPS相仿预期对应的PE为19.4倍,天汽模为28倍。全部人们认为,总体而言公司先天及生长性要比巨轮股份更优,因而全班人倾向于给予更高的估值程度。全部人们感觉公司合理估值区间为22-28倍,按PEG=1的PE为24倍,是以股票关理价格约为27.84元。

　　公司的危害根源于原原料本钱的上涨、产品不同化引致的质地危机以及上市公司执掌半径的前进所带来的挑拨。

　　2002年才开始加入到模具创设,但是仰赖多年研发和增进轮胎模具专用配置的流程中对子午线轮胎模具的悠长通晓及积存的巨额工艺技术,速速成为轮胎模具临蓐行业的龙头企业之一,厥后者居上,是环球前四名有名轮胎成立商法国米其林、日本普利司通、美国固特异和德国大陆的合格供应商,长年批量为其供给高品质子午线轮胎模具。公司照旧固特异最大的外部轮胎模具供应商。

　　公司拟募集约7.2亿资本加入到精良子午线年抵达10,000套,同时,公司抢夺3年内巨胎硫化机国内市场占领率抵达60%。

　　中高端轮胎模具龙头。公司重要从事汽车子午线轮胎模具、轮胎创制设置的产销及相干手艺筑设,是国内首家同时能生产巨型模具和巨型子午线轮胎硫化机的企业。

　　重心技能比赛力强。公司主导产品子午线轮胎模具以电火花加工工艺为要旨武艺,是现在国内产品种类完善、周围最大的专业轮胎模具创制企业;国内轮胎模具的花纹加工工艺首要稀有控雕琢工艺和电火花加工工艺,但数控雕镂工艺投资大、成本高,而电火花加工工艺在模具创筑、细微加工、驳杂零件加工等方面优势了解。

　　客户笼罩面广。公司客户包罗国内十大轮胎厂家,其中五家客户50%以上的模具应用量来自于公司;公司是举世前四著名轮胎创造商法国米其林、日本普利司通、美国固特异和德国大陆的合格供给商,是国内首家得到日本普利司通给与的“亚洲区域模具闭格供给商证书”的企业,是美国固特异举世最大的轮胎模具外部提供商。

　　出口疾速扩充。经过长达数年的手艺蓄意、供应商认证等设计职责,公司已就手经验蕴涵日本普利司通、美国固特异、法国米其林、德国大陆、意大利倍耐力、美国固铂等海外驰名轮胎企业的供给商质地约束编制认证,并起初小批量或批量供货;公司2010年生意收入较2009年弥补32.62%,个中外销收入扩展74.26%。

　　下流须要平和。轮胎需要量决定轮胎模具的必要量,依照橡胶财富协会机头模具分会数据统计,一套子午线轮胎模具在其利用寿命期内约可临蓐1.3-2万条子午线轮胎;依据国家统计局数据推算,在早年子午胎需求量中,有20%掌握来自于增量车辆必要,80%驾驭来自于存量车辆须要,国内子午胎年度产量同比增速在19%支配。 合理价格区间23.77-27.34元,倡议小心申购。大家们展望公司2011-2013年的每股收益分别为1.19元、1.52元和1.80元;综合研商可比公司如今估值情形和公司行业声望,大家给予2011年20-23倍的PE区间,对应合理价钱区间23.77-27.34元;公司本次发行5000万股,发行价24.00元,倡议慎重申购。

　　公司发行前总股本为15,000万股,本次发行5,000万股,占发行后总股本的25.00%。本次发行后,实质支配人张恭运的持股比例将由发行前的39.86%变为29.90%。

　　国内轮胎模具龙头企业。公司现在的主交易务为汽车子午线轮胎模具及轮胎创制建筑的坐蓐、发售及联系技术装备。2008年和2009年,公司轮胎模具类产品发售收入分袂达到3.66亿元和4.12亿元,商场占领率约为28.15%和26.58%,一口气两年国内排名第一。

　　公司占据领域优势。进程九年的横跨式畅旺,公司可以凭借客户在轮胎规格型号、扁平比及花纹蜕变等方面的性情化必要举办定制临蓐,产品操纵规模笼罩乘用胎模具、载浸胎模具、工程胎模具、巨型胎模具,规格型号达千余种,成为国内极具力量、品种完美的专业轮胎模具企业。2010年公司年产4,875套轮胎模具,个中,工程胎模具138套、巨型胎模具12套、乘用胎和载浸胎模具4,725套。

　　公司占据工夫和研发优势。公司发现了多项在国内同行业中赶过的技能。此中,专用于轮胎模具花纹加工的电火花成型本领、轮胎模具专用刻字身手、羼杂雪地轮胎模具花纹的加工技术及巨型胎模具加工本领等多项中央技能抵达国际赶过水准。方今,公司占有多项轮胎模具加工专用数控配置和轮胎模具产品以及其我们相干技能的知识产权,其中已获授权专利28项。

　　募集血本项目缓解产能瓶颈,减少武艺优势。公司募集资本重要用于修筑精良子午线轮胎模具项目和高等精良锻铸中心项目。募投项目将相连巩固公司在手艺方面的优势,提升公司的阛阓份额。忖度募投项目2013年通盘达产,届时将为公司新增利润2.24亿元,折合EPS约为1.12元。

　　节余预测与估值。估计2011-2013年公司归属于母公司总共者净利润分裂为2.39亿元、3.00亿元、3.75亿元,按发行后总股本摊薄的EPS诀别为1.19元、1.50元、1.87元。综关思虑行业内可比上市公司的估值匀称水平以及公司的发展潜力,他觉得公司上市后的关理市盈率应为20-25倍。以2011年EPS1.19元举行估算,公司的合理价位应在23.80-29.75元之间。

　　公司专业从事汽车子午线轮胎模具及轮胎创造装备的研制发卖,是全球领域最大的专业轮胎模具创作企业,产品定位中高端。公司2007 -2009年国内商场拥有率辨别为22.58%、28.17%和26.58%,位居行业首位。

　　轮胎行业家产曲折,华夏逐渐成为寰宇轮胎坐蓐基地(5-15年内产量有望达到举世40%),为轮胎模具行业带来长远结构性机会。其次,你们国汽车财产高速蕃昌(2010年的汽车产销同比增速为32.44%和32.37%)和汽车保有量的升平增进(2010年高出8000万辆),为行业供应宽敞的市场空间。况且全班人国轮胎子午化率较低(2009年为76.3%),必将向完全子午化茂盛,子午化率提高将大幅增长子午线轮胎模具需要。

　　公司传承研发和创设轮胎模具加工开发优势,是国内手艺跨越的子午线轮胎模具创修企业,占有授权专利28项,已获受理的关用新型专利7项,并作为首要参与单位起草了《轮胎外胎模具》行业轨范。公司克己的模具分娩兴办技艺水平国内外领先,且成本远低于同类进口装备,仅此一项就为公司功勋了约6-8个点的毛利率,公司2008-2010年综闭毛利率别离为48.06%、47.89%及48.32%,约跨越同行企业10个百分点。

　　公司奏凯打入米其林、普利司通、固特异、德国大陆等8大宇宙轮胎权威的模具供应编制, 2010年固特异和米其林分别成为公司的第一客户和第二大客户。近三年公司出口营业占比告辞为14.46%、20.47%及26.90%,2009、2010年出口增速高达52.82%和74.26%,且出口毛利率约凌驾内销3个百分点,出口销售已成为公司交易新的添补点。

　　公司这回募集本钱将投向精密子午线轮胎模具项目和高等细密锻铸主旨等四个项目。项目达产后,估摸将新增年营业收入7.23亿元、年利润2.49亿元,在刻下的根蒂上已毕翻番式增多。

　　大家揣摸公司2011-2013年收入分散为7.36、9.76、12.83亿元,摊薄后EPS离别为1.24、1.71和2.17元。可比上市公司2012年PE为19倍掌握,切磋到公司的环球赶上位置、优秀的本事优势和减少潜力,给予公司2012年20-24倍PE,对应二级阛阓的合理价值区间为34.2-41.04元。

　　根底情状:公司是举世超越的汽车子午线轮胎模具临盆企业。主业务务为汽车子午轮胎模具及轮胎创作建造的分娩、贩卖及相合武艺的建造。这回发行前公司总股本为15000万股,拟发行股份5000万股,拟发行股份占发行后总股本比例为25%。

　　需要评释:(1)子午线轮胎取代斜交胎是必定趋势。与焕发国家高达90%以上的子午化率比较,全部人国轮胎子午化率水准较低。(2)轮胎产业创设智力向华夏转嫁宣扬模具市场高发展。(3)轮胎存量必要和改变需要为行业畅旺提供了庞大空间。

　　行业荣誉:公司是我们国最大的轮胎模具临蓐企业。2009年公司子母线年公司轮胎模具的出卖收入比行业第二名跨越44%。

　　角逐优势:公司占据模具加工兴办创设的富有经历;完美重大的技能研发和维新技能;仰赖模具临盆开发的研发临蓐智力,公司固定产业总额仅为其所有人们企业的1/3,大大摊薄了模具产品的单位成本;公司一经成功面向固特异、普利司通和米其林等国际轮胎业威望提供模具,是固特异举世最大的轮胎模具外部供应商。

　　募集本钱项目:公司拟募集血本7.17亿元插足邃密子午线轮胎模具项目、高档工致锻铸要旨、巨型子午线轮胎硫化机、轮胎模具工程探究开发大旨四个项目,举办上卑劣财富链的延迟。项目达产后可竣事年交易收入11.3亿元,税后利润2.2亿元。

　　我们国轮胎模具市集仍处于增加期,公司逐鹿优势显露,异日商场份额将进一步热潮

　　改日三年净利润复关加添率33%把持,修议的询价价钱为30.1-32.8元,对应的2011年动态市盈率简单为23-25倍

　　轮胎模具市场仍处于添加期。轮胎产能向茂盛中国家挫折仍在实行中,2006年-2010年,我们国汽车产量复关加多率抵达25.86%,汽车产量和保有量大幅提高。汽车行业供需两旺,汽车家产得回高速富强,轮胎市集必要量一连增补,为轮胎模具行业的富强供给了汜博的市集空间。另日全班人国轮胎子午化率仍有提拔空间,加上汽车存量的上升以及工程巨胎的必要释放,计算轮胎模具商场仍处于加多期。

　　公司比赛优势明白,将来市集份额将进一步上涨,增速将快于行业。由于公司产品材料高、性能升平,产品定位于中、高端商场,况且有巨大的技能保护, 比拟国内其我企业个别同类产品代价高约2%-5%。而比拟外资轮胎模具企业,公司的使命力本钱优势和专用设备优势卓绝,筹划和创建成本较低,同类、同质料的产品本钱较外洋低30%-40%,具有较高的国际商场竞争力。

　　公司我们日填充将厉重来自:(1)谁国子午线)工程巨胎阛阓的清醒,进口调换早先;(3)阛阓份额的进一步高涨(公司贪图3-5年占国内35%、占全国的15%);(4)硫化机收入飞腾(掠夺3年内巨胎硫化机国内阛阓占有率抵达60%,盘算5年内投入国内硫化机行业三甲,产值达到4亿元);(5) 公司将慢慢加大出口市集的斥地,妄想2013年出口占比能提拔到40%;(6) 募投项目将物业链延长到上游铸锻件,投产后提高产品综闭毛利率约1-3个百分点。(7) 募投项目中精铸铝项目已达产,明年下半年其全班人们项目也将联贯投产。

　　改日三年净利润复合填补率33%操纵,倡议的询价代价为30.1-32.8元。所有人推断2011-2013年公司收入扩充率辨别为32% 、24%和29%,净利润折柳推广39%、29%和30%, EPS拜别为1.31元、1.69元和2.20元,未来三年净利润复合减少率33%驾御。所有人觉得公司估值合用的2011年动静市盈率在26-28倍之间,按此争论推断上市合理代价在34.1-36.7元。创议的询价价格为30.1-32.8元,对应的2011年动态市盈率简略为23-25倍。

　　危险提醒:对卑劣轮胎行业倚赖较大;竞赛加剧;汇率危险;兴隆国家对轮胎行业实行营业维持,可以会对公司乘用胎模具的出卖发生晦气的感染.

　　轮胎模具行业焕发前景光彩,全部人们国轮胎子午化率进取将大幅补充子午线轮胎模具的必要;轮胎财产缔造才干向国内转动将促使所有人国轮胎模具市场撑持高速扩展;

　　汽车工业高速昌盛带来的轮胎存量需要和改善需求为行业兴奋供应了庞大市场空间。

　　2010年度豪放科技轮胎模具生产才能达到4,500套,市集占领率约27%,是行业内产品种类完整、周围最大的专业轮胎模具缔造商。募投项目达产之后,公司产能和收入将翻番式增进,会进一步坚实行业龙头名望,成为走向寰宇的国内轮胎模具龙头。

　　公司独创轮胎模具专用电火花机床,扩展了国内空白,引领国内轮胎模具行业从手使命业参加了自动化、数控化期间;公司阅历失望本钱,使毛利率高于同行可比公司,优势昭彰,领跑行业。将在改日逐鹿中撑持优势声誉,冉冉弥补国内及全球市集拥有率,稳居行业龙头声望。

　　臆思公司 2011-2013年每股收益辨别为1.23元、1.65元、2.15元,参考A股同行业公司估值程度并思考公司现在市集荣誉及全部人日蓬勃前景等成分,他觉得公司可能给与20倍动静PE 估值,即关理价值24.6元。